全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.30%，标普500指数期货涨0.22%，纳指期货涨0.12%。德国DAX指数涨0.36%，英国富时100指数跌0.27%，法国CAC40指数涨0.13%，欧洲斯托克50指数涨0.47%。

   2、市场消息面解读

   四十万亿债务压顶，两党竞相开出支票簿，华盛顿的财政算术正在走向失控

   ⑴美国政府债务总额正逼近40万亿美元关口，本财年赤字预计约1.9万亿美元，下一财年将进一步突破2万亿美元，仅利息支出一项就将高达约1.1万亿美元，这一数字已超过绝大多数联邦部门的年度预算规模，财政可持续性的警钟正在长鸣。⑵在债务雪球越滚越大的背景下，两大阵营却竞相推出扩张性财政承诺，一方推动约1.5万亿美元的国防预算扩张，另一方则主打医疗、教育等社会福利项目的扩容，双方在减支议题上均缺乏实质性的政治意愿，此前的财政整肃努力在竞选语境中已基本销声匿迹。⑶这种只顾增量承诺、回避存量调整的财政逻辑，本质上是将长期风险后置以换取短期选票，但债务利息支出的指数级增长正在挤压政府在其他领域的运作空间，形成一种自我强化的恶性循环：发债越多，利息越重，可用于实际支出的资金就越少。⑷从市场影响的角度观察，主权信用质量的边际恶化与长端国债期限溢价的抬升互为因果，若财政纪律持续缺位，全球资本对美国资产的风险定价势必将重新审视，这种隐性调整可能比显性的评级行动更为剧烈且更难预测。⑸投资者当前面临的核心问题是，当两党在减支问题上均保持沉默时，谁将成为最终的风险吸收者，收益率曲线的陡峭化压力、美元信用的潜在侵蚀以及通胀预期的重新锚定，这三条传导路径中的任何一条出现超预期波动，都可能引发全球资产配置的连锁调整。

   泽连斯基吁美国加大斡旋力度，俄方回应表态不一

   （1）乌克兰总统泽连斯基在接受美国CNN采访时表示，基辅已向华盛顿提交相关和平计划提议，并强调美方在乌克兰冲突调解谈判中的参与程度仍然不足，呼吁美国进一步介入。（2）俄罗斯副外长里亚布科夫于8月13日回应称，俄方对泽连斯基向美方提出的结束冲突提议并不知情，且美方并未通过外交渠道向莫斯科转交任何相关内容。（3）但此前，俄罗斯联邦委员会国际事务委员会主席卡拉辛已表示，莫斯科对美国总统特使威特科夫和库什纳参与新一轮谈判持欢迎态度，并称不存在任何障碍。

   欧洲柴油逆袭航煤，价差结构时隔一年逆转，全球短缺潮下谁在主导定价权

   ⑴欧洲柴油现货价格本周自去年以来首次反超航煤，这一价差结构的逆转揭示了全球中质馏分油市场正在经历深层次的供需重塑，柴油因多重供应冲击而获得更强的价格支撑，而航煤则在需求季节性退潮与进口激增的双重压制下相对走弱。⑵地缘冲突叠加俄罗斯出口禁令构成了柴油供给端的双重打击，伊朗和平谈判陷入僵局使得霍尔木兹海峡的通行恢复遥遥无期，而乌克兰对俄罗斯炼油设施的持续打击则促使莫斯科进一步收紧成品油外流，这两条线索共同锁死了欧洲传统柴油供应链的弹性空间。⑶在供应收缩的镜像面，欧洲对柴油的进口需求从年初约每日200万桶的水平下滑至近期约每日160万桶以下，而同期航煤进口则从约60万桶跃升至约75万桶，进口结构的此消彼长直接推动了两种油品相对价格的逆转，航煤充裕而柴油紧张成为区域市场的新常态。⑷从价格弹性的维度观察，柴油当前较4月峰值的回撤幅度仅约14%，而航煤则较3月纪录高位下跌约25%，两者与各自历史高点的距离差异清晰地映射出基本面强弱的悬殊，高盛分析师在报告中指出进入冬季后柴油出现持续性稀缺定价的风险显著高于原油本身。⑸航煤对柴油贴水扩大至每吨约24美元的近13个月最宽水平，与3月地缘溢价高峰时逾500美元的升水形成鲜明对照，交易员正密切关注夏季旅行高峰过后的需求退坡节奏以及欧洲进口到货的后续增量，这两大变量将决定这对价差是否还有进一步走阔的空间。

   白宫一日闭门议程密集，签署与政策会议连轴转，市场等待总统日程之外的增量信号

   ⑴总统周四的官方行程安排紧凑且全程对媒体封闭，上午11时听取情报简报，下午2时和3时接连有两场签署仪式，傍晚5时还有一场政策会议，这一系列闭门活动暗示行政层面正在就多项议题进行最终敲定。⑵从日程的节奏和性质来看，连续两场签署仪式表明可能有不止一项行政命令或立法成果即将落地，涉及领域可能涵盖国家安全、财政支出或贸易相关事项，而傍晚的政策会议则指向更为前瞻性的战略部署。⑶情报简报与政策会议在同一天内先后安排，往往意味着决策层正在结合最新外部情报对既定政策方向进行评估或微调，这种时序组合通常发生在需要快速应对外部环境变化的窗口期内。⑷对于市场参与者而言，闭门日程本身不提供直接交易信号，但密集的内部协调活动往往是大规模政策宣示的前奏，未来几个交易日内出现重要行政公告的概率显著上升。⑸交易员将密切关注白宫在日程结束后是否会有声明释出，尤其是涉及财政、能源或外交方向的实质性内容，任何超出市场预期的政策表述都可能对利率、商品及外汇市场产生脉冲式冲击。

   AI代理引爆CPU需求新纪元，服务器芯片市场五年翻五倍，算力结构正经历历史性重构

   ⑴美国银行大幅上调2030年服务器CPU市场规模预测至逾2100亿美元，较此前估值提升近四分之一，这一数字约为2025年市场规模的近五倍，显示出人工智能浪潮正从应用层向基础设施层传导出超预期的硬件需求弹性。⑵AI代理技术的演进正在从根本上改变CPU的角色定位，使其从传统的数据搬运工向算力集群的编排与控制平面升级，这种架构性转变有望推动CPU与GPU的配比从当前约1比4的水平向更为均衡的1比1方向演化，对芯片产业的价值分配格局产生深远影响。⑶基于这一产业趋势的研判，该机构预计CPU市场在2030年前将保持约36%的年均复合增长率，这意味着未来几年内服务器芯片赛道将维持高景气度，且增长动能不仅来自算力总量的扩张，更来自算力结构优化带来的单机价值提升。⑷资本市场对此轮硬件升级周期的定价仍在早期阶段，随着AI代理从概念走向大规模商用部署，算力基础设施的投资逻辑将从单纯追求算力规模转向兼顾效率与架构优化，相关产业链的估值重塑过程可能比当前预期更为持久和深刻。

   日本利率正常化冲击美债需求，长端溢价风险浮出水面，美联储通胀博弈进入新阶段

   ⑴美国国债收益率曲线呈现前端下行约2个基点、长端下行约1个基点的分化走势，周二CPI数据基本符合预期为市场提供了短暂喘息，但今日即将公布的PPI数据可能显示上游成本压力正在重新积累，这一潜在风险叠加下午130亿美元长期国债拍卖的供给压力，使得曲线陡峭化交易的吸引力上升。⑵日本利率正常化进程正成为扰动美债长期定价的重要变量，日元再度逼近160关口引发市场对日本当局干预的猜测，但干预行为的本质缺陷在于，它通过消耗外汇储备来抑制日元贬值，而非通过提升利率来纠正通胀与财政失衡，这种操作非但不能消除调整压力，反而会减少日本机构对美国国债的配置需求，甚至触发存量持仓的抛售。⑶日本国债市场的走势已清楚表明收益率无法永远被人为压低，各期限利率持续攀升，当国内回报率显著改善后，资本外流的动机自然减弱，美国长期国债边际上的境外买盘将面临结构性萎缩，期限溢价的重估压力正在从理论推演走向现实定价。⑷从通胀结构观察，7月整体CPI环比温和上升约0.2%、同比回落至2.5%附近，但核心商品价格在连续三个月持平或下跌后重新出现约0.2%的涨幅，关税相关的涨价压力在汽车及零部件等品类中愈发难以忽视，而核心服务中的租金与机票价格仍保持坚挺，表明通胀虽处下行通道但过程不会平坦。⑸政策博弈层面，符合预期的通胀数据为美联储保留了9月决策的灵活性，既未强硬到迫使加息，也未疲软到排除加息可能，市场对9月加息的预期概率已降至略低于五成，交易员的战术立场偏向中性，倾向于在长端反弹时择机建立空头头寸，后续关注焦点将集中在8月就业数据与下一份通胀报告如何影响美联储的政策叙事。

   伊朗冲突冲击英国经济，滞胀风险大幅升温

   ⑴英国财政部预警，若霍尔木兹海峡持续封锁，2027年英国经济增速或将降至0.3%，大幅低于此前预期。⑵机构预测2027年一季度英国通胀将由2.6%升至4.3%，经济放缓叠加通胀走高，滞胀风险凸显。⑶地缘扰动推升油价高位运行，叠加英国持续极端高温拖累生产、消费与农业，双重打压国内经济。⑷经济走弱将冲击英国财政收支，加剧财政压力，为该国10月新一轮预算制定带来较大挑战。⑸英国经济已现放缓态势，二季度GDP增速回落，多重利空下后续下行压力持续加大。

   美伊争夺霍尔木兹海峡管控权，航道全面重开暂无明确时间表

   ⑴美伊双方就霍尔木兹海峡主导权各执一词，美方此前宣称完全掌控航道，伊朗民兵高层周四回应海峡由伊朗全权管理，并称美方此前发动的海峡对峙行动未能达成目标。⑵霍尔木兹海峡是全球关键能源通道，战前承担全球五分之一原油、液化天然气运输；2月底美以发起打击后，伊朗封锁航道，美方同步对伊朗航运实施海上封锁。⑶两国6月达成临时停火通航共识，但协议短期破裂，伊朗重启针对违规商船的袭击，美方恢复对伊朗南部区域军事打击。⑷伊朗军方官员明确重开海峡的硬性条件：美方必须完整履行此前临时协议全部约定，美方无法单方面强行打通航道。⑸伊朗方面释放强硬信号，若后续冲突再度激化，该国将采取力度更强、主动性更高的反击措施，地区航运风险持续走高。

   美国通胀数据削弱加息预期，欧元区国债收益率小幅走低

   ⑴周四欧元区主要国债收益率小幅下行，区域标杆德国10年期国债收益率小幅回落至3.151%，波动幅度不足1个基点；对利率预期反应灵敏的德国2年期国债收益率同样下行1bp，收于2.765%，长短端收益率均未脱离近期震荡区间。⑵美国周三公布CPI数据，核心通胀表现温和，市场下调美联储9月议息会议加息预判，加息概率从此前五成回落至35%，全球债券市场情绪有所缓和；周四晚间出炉的美国PPI指标将完整展现国内通胀现状。⑶业内分析人士表示，原油价格走势会间接牵制各国货币政策，但此前油价下跌阶段债市收益率并未同步走低，主要原因在于市场此前持续上调美联储加息预期。

   英国经济韧性撞上地缘迷雾，10年期收益率温和回落，市场在数据与风险之间重新校准

   ⑴英国10年期国债收益率小幅走低至约4.97%附近，投资者在消化强于预期的经济基本面数据的同时，也在权衡利率前景与持续发酵的中东不确定性，债券市场呈现出典型的震荡偏弱格局。⑵第二季度英国GDP季环比扩张0.4%，与市场预期一致，前值则为0.6%的增速，6月单月GDP环比增长0.3%超出预期，显示经济韧性犹存，但居民消费增速在二季度放缓至0.2%，这一结构性问题限制了收益率下行的空间。⑶货币政策方面，英国央行在7月选择按兵不动，行长贝利明确表示尽管外部风险持续存在，但去通胀进程仍在轨道之上，这一表态巩固了市场对利率已接近周期峰值的判断，也为收益率曲线前端提供了稳定锚。⑷来自大西洋彼岸的信号同样偏温和，美国近期经济数据强化了市场对美联储9月可能暂停加息的预期，两大经济体的政策路径趋同预期为全球债券市场营造了相对友好的外部环境，但不确定性并未因此消退。⑸美伊冲突以及霍尔木兹海峡通航受阻的僵局未见突破性进展，地缘政治溢价在避险资产定价中持续存在，收益率的下行既有经济数据与政策预期的推动，也包含了避险资金的流入效应，交易员后续将同时追踪宏观数据脉络与地缘风险的边际演化方向。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：18，欧元/美元上涨，现报1.1531，涨幅0.05%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中上涨，在达到超卖水平后，相对强度指标出现积极信号，试图摆脱一些超卖状况。达到EMA50的阻力，这威胁到这些收益的反弹，并在即将到来的时期继续下行，除非它恢复其关键和附近的阻力。

   英镑/美元：截止北京时间20：18，英镑/美元下跌，现报1.3491，跌幅0.04%。纽市盘前，GBPUSD价格在最近的盘中交易中下跌，因为这对夫妇试图获得积极的动力，帮助它恢复并继续上行。这是在EMA50上方交易的持续积极支持下出现的，EMA 50代表了一个动态的支持基础，增加了该货币对在短期内复苏的机会，这是由相对强度指标在达到极度超卖水平后开始看涨交叉所支撑的。这表明正背离开始形成，在主要短期上涨趋势占主导地位的情况下，可能会推动积极势头。

   现货黄金：截止北京时间20：18，现货黄金下跌，现报4388.95，跌幅0.44%。纽市盘前，黄金价格在最近的盘中交易中小幅上涨，受4，380美元支撑位稳定的影响，在短期看涨趋势占主导地位的情况下，黄金价格获得了帮助其停止早期损失的看涨势头，来自EMA50上方交易的积极压力继续存在，增强了近期复苏的可能性。相对强度指标达到超卖水平，与价格走势相比有些夸张，表明多头重叠信号形成了多头势头。

   现货白银：截止北京时间20：18，现货白银下跌，现报64.920，跌幅0.63%。纽市盘前，在最近的盘中交易中，白银价格走低，试图寻找更高的低点，以此作为基础，可能有助于白银获得复苏和再次上涨所需的看涨动力，短期内看涨的修正趋势占主导地位，来自EMA50上方交易的积极压力持续存在，增强了近期复苏的可能性，特别是在达到超卖水平后，相对强度指标上出现了积极的重叠信号。

   原油市场：截止北京时间20：18，美油下跌，现报81.560，跌幅2.08%。纽市盘前，原油价格在最近的盘中交易中下跌，试图寻找更高的低点，以此作为基础，帮助其获得复苏所需的看涨动力，依靠80.65美元的关键支撑位，短期内看涨趋势占主导地位，来自EMA50上方交易的积极压力继续存在，增强了近期复苏的机会，特别是在达到超卖水平后，相对强弱指标出现积极信号。

   4、机构观点

   英国央行警示：AI泡沫破裂或引发资金撤出美债美股，对英国产生连带冲击

   （1）英国央行分析指出，若人工智能（AI）股票泡沫破裂，冲击可能蔓延至英国，影响当地股价、国债收益率和企业信用市场，带来连锁反应。（2）传导机制在于：一旦美国大型科技公司盈利不及预期，投资者可能将其解读为美国未来生产率前景下调，从而同时撤出美国股票和债券市场，而非寻求美元避险。这将导致美元走弱，并削弱过去在金融压力下对英国形成缓冲的汇率因素。（3）这一情景与2008年全球金融危机截然不同——当时投资者涌向避险资产、美元走强，反而提振了英国出口竞争力和美元计价资产的英镑价值；而当前若泡沫破裂，英国将失去这一传统支撑，面临更大下行风险。

   机构：测算美国超六成数据中心用电申报项目难以落地

   ⑴当前美国数据中心电力申报需求大幅激增，各地电力公司收紧供电审批标准，多家能源机构测算大量项目无法完成并网供电。⑵伍德麦肯兹8月数据显示，全美数据中心申报总用电规模达1066吉瓦，电网仅能落地其中28%，该申报总量等同于美国公用事业总装机的83%。⑶行业存在大量仅停留在纸面的影子申报项目，电网难以区分真实落地需求与虚假申报，另一机构预估实际投产用电规模仅占申报总量20%-30%。⑷电力供给约束、审批门槛抬升，将大幅限制美国算力基础设施扩建节奏。