国贸期货：地缘局势影响下贵金属短期面临“逆风” 中期随利空消化价格有望筑底回暖

恒泰期货：无息资产黄金暂时非资金首选 长期仍是资产配置品种

华泰期货：地缘局势扰动 贵金属延续震荡

富国银行（Wells Fargo）：加倍看好黄金

Sprott Inc：短期机会成本上升令黄金承压 中期或进一步提升黄金的吸引力

【机构观点分析】

国贸期货最新季报观点认为，展望二季度，当前中东局势仍不明朗，美国持续增兵中东使地面冲突风险升温，能源价格或易涨难跌，贵金属市场短期仍将面临阶段性“逆风”环境。但当中东局势逐步趋于明朗后，当前对贵金属的压制逻辑亦将随之缓解。短期货币政策观望氛围与降息预期淡化将继续压制贵金属，待市场重新定价货币宽松路径，贵金属有望迎来修复行情。中长期来看，“石油-美元”叙事难以持续，且美元上行空间或受滞胀风险、财政赤字及中期选举诉求等多重约束，难以取代黄金的避险配置价值。此外，虽然一季度央行购金节奏放缓和金银投资需求回落对价格构成下行压力；但在地缘冲突频发、美国债务扩张背景下，美元信用弱化和央行储备多元化趋势不变，央行购金需求和机构居民资产配置需求均仍具韧性，将会为贵金属价格提供坚实的底部支撑。故整体来看，待利空因素逐步消化后，贵金属价格有望筑底回暖。

恒泰期货早报观点认为，受美元走强以及在中东冲突背景下利率或更长时间维持高位的预期影响，市场交易美元走强和降息推迟的逻辑。核心传导路径是：地缘风险-油价飙升-通胀反弹-央行政策收紧-风险偏好下行-资产再定价。另外，市场风险偏好下降，资金优先选择流动性更强的美元和美债，黄金这类不生息避险资产非首选。长期来看，伴随着美元信用体系受损、全球货币体系重构、经济格局重塑以及全球资产重估，叠加全球央行持续购金，贵金属仍将是长期的资产配置品种。

华泰期货周报观点认为，黄金周内延续震荡行情，主线依旧集中在市场对于中东军事冲突的定价上。短期基于全球能源供应受阻，通胀担忧导致货币政策转向预期，从而推动黄金出现显著下跌；此外权益市场的大幅波动亦导致对于流动性的担忧从而压低金价。但中长期看多黄金的逻辑并未发生明显变化，若全球陷入经济滞胀对于黄金可能构成利多的宏观环境，此外美国在中东利益扩张受阻可能也会导致美元石油体系出现裂痕，从而一定程度上巩固去美元化的叙事，因此维持对金价谨慎偏多的观点，短期震荡区间或在970元／克-1070元／克。

以EdwardLee为首的富国银行（Wells Fargo）分析师重申了黄金的长期牛市观点，其理由在于：低利率、央行购金以及地缘政治因素，并认为这些因素将为黄金提供持久且不受短期投资情绪影响的结构性支撑。分析师表示，尽管3月初以来，由于持续的中东冲突引发通胀担忧，金价较1月底创下的5600美元高点下跌超15%，但富国银行分析师认为，这些只是暂时的不利因素，为黄金买家提供了“战术性机会”，“推动金价在2025年上涨的因素，即降息和央行购金最终将占据主导地位，从而为贵金属创造更有利的环境。”Lee等指出。因此，该银行预计未来几个月黄金价格将进一步上涨，预计到年底金价将达到每盎司6100美元至6300美元之间，较当前水平上涨35%至40%。

资产管理公司Sprott Inc的高级执行董事Ryan Mclntyre表示，美债收益率居高不下，这或令黄金短期内承压；但从中期来看，推高收益率的深层原因，反而会进一步提升黄金对个人及机构投资者的吸引力。Ryan进一步表示，从黄金的角度来看，唯一改变的是机会成本，而机会成本通常以美债收益率作为衡量标准。美以伊战事爆发后美债收益率上行，部分资金自然转向流动性更强的美元资产。但这并不会动摇黄金作为资产配置核心标的的基本面逻辑。但是，“我们的财政状况的长期前景并未好转，反而持续恶化。无论未来出现哪种情景，各国大概率都将加大印钞力度。这对黄金构成利好，对债券持仓则是利空。”Ryan认为。

编辑：郭洲洋

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